有知有行

我看了中美几十年的数据，发现投资里“躺赢”和“躺平”真不是一回事｜对话陈鹏

2026年8月26日 · 55:59

「听懂涨声」主播杨天楠对话拥有30年全球金融经验、曾执掌晨星全球资管部并任DFA亚太区CEO的陈鹏博士，围绕有知有行《中国大类资产投资2025年报》提出核心结论：中美两大经济体的资产定价与投资者行为高度相似，全球金融底层逻辑通用。陈鹏复盘美国买方投顾兴起史：70年代大通胀与73-74年美股跌近40%的熊市、80年代《华尔街之狼》式的卖方销售乱象、2000年纳斯达克暴跌85%、2008年后摩根士丹利痛定思痛转型财富管理，说明无利益冲突的投顾模式是投资者体验恶化倒逼出来的。年报20年数据显示，中国股票长期年化收益约10%、债券约4.5%、现金约2.3%仅抵通胀；A股散户化使波动率接近60%、约为美股三倍，情绪导致的高买低卖让中国基民损失25%-30%，远高于美国的10%-15%，这正是“基金赚钱，基民不赚钱”的根源。陈鹏警告随机选单只股票的长期收益只有指数一半，短期高收益本质是高风险释放，“大佬饭局推股”因缺乏分析框架与持续跟踪而靠不住；他用公司利润表优先级与食堂打饭的比喻解释股票为何须比债券多赚约5%的风险溢价，且中美数字几乎一致。收益拆解上，美股百年估值贡献仅0.2%-0.3%，中国分红占15%、利润增长占85%、估值每年-0.5%；他借电影《蜂鸟计划》说明散户在Alpha博弈中难敌为快0.16秒豪掷16亿美元的机构，主张以便宜的宽基指数拿Beta、用围栏框架设定单一资产上限。最后他建议中国家庭审视约50%的房产占比与仅抵通胀的存款，为退休、子女教育等长期目标增配稍高风险资产，并适当配置海外股票债券以分散风险。

中产直面天命，但不会轻易认命

2024年8月22日 · 59:20

杨天楠做客老钱的播客「面基」，分享他离开券商创业约100天来观察到的中产职业转型与财务解法，认为所谓中产其实是「中等收入+中等负债阶层」，没有负债才是选择权与幸福的来源。他逐一拆解了几种生存姿势：卖房持币、租别墅、买美债的陪读妈妈，降预期、混底薪再找第二曲线的「狗住党」，赌资产价格回升而穿拼多多住大平层的「豪宅自耕农」，夫妻月入超10万、攒够几百万就回县城开店的FIRE实践者，靠生息资产与港股打新「躺平吃息等风来」的套利党，以及在家养300条蛇、年入几十万的兴趣变现者。他还给出代际画像：85后有钱没房贷没工作，90后有钱有房贷有工作，95后没钱有房贷有工作，00后没钱没房贷没工作，指出市场最大的资产配置时点由生命历程决定而非个人选择。两人回顾2001-2005年A股熊市，强调身处历史中从没有事后那样的清晰感，并以日本为例论证「失去的30年」不是宿命般的漫长季节，而是被阪神地震、金融危机等不断打断、逐年确认的过程。结论是宏观再差，微观个体仍有各种可能性：多和乐观的人接触，远离老登儿；红利都只有一段，感谢它、享受它、送别它，因为那多半是运气而非努力的必然结果。

2024 年，我该不该买房，要不要卖房？三个男人线下放猛料，观众都听呆了

2024年6月7日 · 1:04:46

知行小酒馆主播雨白邀请杨天楠（「听懂涨声」主理人）、大卫翁（播客「起朱楼宴宾客」主理人）与nick（公众号「趋势动物」、小程序「趋势选筹」主理人）在上海「房产万事屋」线下活动中，围绕2024年该不该买房、要不要卖房展开讨论，核心主张是：不要把少子化、老龄化等宏观命题直接压到个人的微观购房选择上。大卫翁以日本经验说明，借家法对租客的保护与完善的公共租房体系是长期租房成为可选项的前提，中国现阶段尚不具备。nick基于数据认为房地产周期仍在、择时最重要，老破小正经历政府收储带来的去库存，旧改可提升10%-20%价值；杨天楠则提醒保租房与公租房供给将在未来几年无差别冲击老破小和五大新城市场，且以自住目的买房的人反而在投资上得到好结果。卖房方面，三人一致认为：若非卖不可，现在卖比下个月卖好，否则宁可什么都不做，不在极端行情做最拥挤的交易，决策前先想清自住需求、房产占家庭资产比例与现金流压力三个问题，月供占工资35%是上限，且当前现金流为王、不建议提前还贷。对于海外房产，大卫翁以日本为例指出租售比虽美，但租客解约可能要赔两年租金，没有海外居住需求不建议买。置换建议是「像卖新房一样卖二手房，像买二手房一样买新房」，并把「不要错过卖点」视为周期中的关键。