桥水中国

珍惜牛市的甜蜜，但错过也没有关系

2025年9月8日 · 1:49:06

本期《听懂涨声》与雪球播客「厚雪长波」串台，由80后主理人杨天楠、「三点下班」主播星辰和雪球00后员工万科对谈三代股民各自的第一轮牛市。杨天楠回顾2006-07年6124点行情：老师上课推票甚至承诺亏损"刚兑"，父母重仓中国平安，2008年8月8日奥运开幕当天A股已深跌；星辰讲述2015年大一开户、听谢百三讲课，按"跌6个点止损"把2万炒到5万多，随后千股跌停卖不出去，还在7月6日研究生毕业典礼当天目睹国家队救市失败；万科用压岁钱几万元满仓入市，赶上2020年银行股与中国大陆人寿涨停的大金融行情，之后经历核心资产PE百倍、宁指数与茅指数分化的2021年泡沫和两年熊市。四人还聊起各自的第一支股票紫鑫药业、江淮汽车、海尔之家、洲际油气，以及单日亏损：星辰2015年某天亏10万、2024年2月量化小盘股流动性危机中一天亏100万，天楠则在2016年初熔断中再吃闷棍。核心结论包括：泡沫"要信先信"，关键是你在不在"高铁"上；基本面恶化导致的下跌别接刀，流动性危机则是黄金坑；不要返回火场、不接涨过五倍的上一轮主线，纪律比理性重要，"买的便宜比买的聪明重要"；新股民别嫉妒攀比，先用小钱经历一轮完整牛熊。结尾三人提醒：每个遇到第一次牛市的人都误以为这是此生最好的机会，珍惜牛市的甜蜜，但错过也没有关系。

牛市中的毒药、解药和春药

2025年8月28日 · 1:08:02

「听懂涨声」主理人杨天楠与「楚团长聊聊天」主理人楚团长对谈本轮牛市，提出牛市对有人是毒药、有人是解药、有人是春药的框架。楚团长认为这轮行情与2014年很像，鱼尾行情往往最大，他已把脚探出车门口但尚未下车；春药是"中国英伟达"这类傻子都能听懂的叙事，如93阅兵后可能催生的大国民族情绪，解药是中国掌握knowhow、有股东回报意愿的核心产业资产，毒药则是牛市幻觉对人生的不可逆改变。他强调股市反映的是预期而非现实，反对把本轮简单归结为"水牛"。节目复盘了历轮牛市的增量资金正反馈：2015年伞形信托和充5000用5万炒股的十倍配资、2016年后外资入场改变机构审美催生茅台信仰与漂亮50行情、2021年公募在棚改货币化的财富幻觉中规模失控、主动权益被顶到风口浪尖。本轮增量资金来自无风险利率下行后全社会责任风险偏好从R2提到R3、保险OCI账户配置红利，以及国家队买入约1.5万亿宽基压低沪深300波动率后高净值与量化私募的持续入场，中证2000市值中位数一年翻近一倍已是风险信号。楚团长还介绍了自己的两个投顾组合——R3多元资产配置的稳进和择时定投宽基的瑞进，其定投三年收益四十多个点。对踏空者，他建议要赌就买非银（这轮更可能是保险），稳妥则买涨幅低于沪深300、坚决执行回购计划的股东回报公司。