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商业防收割指南：那些伪装成“时代红利”的魔鬼契约

2026年6月16日 · 2:16:21

杨天楠的「听懂涨声」与《给女孩的商业第一课》主播斯斯串台，本期主题是识别伪装成时代红利的"魔鬼契约"——那些把年轻人变成黑奴、血包和接盘侠的结构性陷阱。斯斯带来四个真实案例：教培销冠想接盘上海松江郊区茶馆、02年人大毕业的女孩去澳门卖保险、奥数老师背上每月还6000元的50万年金债、播音系女孩被一面之缘的非洲女老板邀去当二把手；杨天楠逐一拆解，引用万象城非连锁餐饮品牌平均寿命仅12-15个月、60%加盟店主第一年倒闭、900万保险代理人只剩200万等数据，强调要相信统计数据而非个例。两人将陷阱泛滥归结为时代背景：灵活就业者突破2亿、AI让员工变成成本、K型分化下年轻人"没有机会就会瞎选"，正如《浮士德》里与魔鬼签订的契约，一旦赚过快钱就很难回归普通人的生活。节目给出决策框架：区分单向门与双向门、重大决定要在"阳光下"做、选职业前找入行一两年的人喝咖啡拿一手信息、普通人常高估概率而低估赔率、大咖一旦收徒就要远离。他们建议年轻人刚毕业走宽路——去大城市、大厂和上升期产业，先靠新技能上桌；做黑奴也要争取选择权与分配权，用老板思维打工；要与刚发财的人交朋友、和发财很久的人做生意、和拉你发财的人保持距离，并对主线之外的机会默认拒绝。因为"伟大的投资者首先是伟大的拒绝者"，贫穷的本质是没有选择，要在属于自己的球飞来时及时挥棒。

主观已死？量化永生？逐渐边缘化的主观多头和褪色的明星基金经理

2026年2月3日 · 1:49:04

本期《听懂涨声》由杨天楠与远川研究所资管组的张婕妤、前公募基金经理、播客「狗不扯蛋」主播梁狗蛋对谈，核心判断是：2025年中国主观多头和明星基金经理正被量化与指数产品集体边缘化。婕妤从景林等主观私募业绩不差却募资艰难写起，指出家办二代等新钱只信量化、交易思维浓厚，2016到2021年基金经理造神运动崩塌后信任难以重建；狗蛋以14年券商翻倍、15年期货爆仓的亲身经历说明风险教育的代价，并用「A股是渣男，红利资产是糟糠之妻」解释渠道为何好卖红利产品。三人分析渠道按波动率把客户切进固收加、FOF、指增的格子里，银行理财经理在客户回本时立即劝赎回主动权益；蔡嵩松式的赛道绑定让主动权益主动雪橇犬化，方差太大导致解释成本过高、传递不下去。他们回顾美国主动权益占比从85%跌到10%的路径，讨论量化的三副面孔与17年、24年初因流动性坍塌导致的集体回撤。暴论包括：个人资产不超100万不要做理财、公募培养不出超额阿尔法、基金公司最核心资产是投顾，三分之二的基金经理应转型投资顾问；狗蛋则反驳投顾仍是盐碱地，面临监管、合作、合规与内容四大困境。结尾共识是主观多头不会消失但会变成小众艺术品，Alpha越来越少越来越贵，追求稳定下限而非收益率冠军才是市场成熟的标志。

对话木爷：聊聊投资中的正知与正念

2025年12月12日 · 1:48:10

本期「听懂涨声」播客中，主理人杨天楠对话金融行业三十年老兵、公众号《木爷说》主理人、斯坦福正念认证导师杨峻，探讨投资业绩等于专业认知乘以情绪管理这一核心公式。杨峻回顾了自己的跨界职业轨迹：1995年进入浦发银行从信贷员做到支行行长，2015年大病一场后决意离开，先后赴平安集团和腾讯理财通搭建风控与财富管理体系，并分享了在腾讯从西装革履到T恤牛仔裤、适应自下而上共创文化的经历。他主张最好的风控不是Say No而是追求风险收益比最大化，并解释腾讯理财通在客户未准备好时宁可放慢增长也不推高波动产品，因为财富管理经营的是客户信任。他以保险资管公司2024年2月5日在2600多点全市场一致看空时下出基金投资第一单、924行情前把权益仓位打满的实战案例，说明正念训练帮助投资人保持理性：牛市警惕把Beta当Alpha的过度自信，熊市在大跌时两眼放光。他还提出532权益策略——50%长期高分红压舱石、30%一到三年成长型、20%弹性交易，并倡导买方投顾按人生目标、财务规划、资产配置、具体选品四个层次服务客户。节目最后他分享正念实操方法，包括关注呼吸的静坐训练、STOP练习（停一停、深呼吸、觉察、前行）、一次只做一件事的碎片练习，以及帮助中年人对抗焦虑的MAGIC幸福模型：正念、利他、生长、意图、勇气。

从“室友”到“队友”：婚姻是两家公司并表的艺术

2025年7月17日 · 1:50:31

本期《听懂涨声》由杨天楠主持，邀请「闪光少女斯斯」创始人斯斯和「小声比比」主理人比比，以一场婚前财务咨询的形式探讨婚姻如何从“室友”变成共同管钱的“队友”。比比提出结婚本质是两家公司的财务并表，家庭只需管好资产负债表（房、股、债）和现金流量表，好伴侣最重要的是尽责性和安全依恋型人格。节目给出的具体做法包括：夫妻一上来各管各的钱、同时新建共同账户并每月定额存入，像还月供一样被动储蓄；杨天楠认为全中国90%的房子不值得投资，建议流动资产1000万以下租房更划算，1000万以上至少配25%权益仓位并优先量化指增产品；黄金是应对乱世纪的危机期权，可参考25%黄金、25%债、25%类现金的永久组合，但占比不宜过高。中插广告环节介绍华夏基金港股央企红利ETF（513910），称其股息率约7.63%高于A股中证红利的5.37%，回撤不到恒生指数同期跌幅一半，可T+0场内交易。比比还分享了靠老婆的消费直觉抓住老铺黄金、泡泡玛特等机会的故事，强调赚大钱要认清自己在信息流的几号车厢；投资先想明白三个问题——市场好不好、投的人厉不厉害、我是什么样的人，并主张夫妻每季度开复盘会、重要决定一起下、锅一起背，避开胜负局才能让家庭财富和感情共同向上。

中国诞生不了巴菲特？复盘公募产品十年演变史，或许能找到答案

2025年5月7日 · 1:40:18

为什么中国诞生不了巴菲特？听懂涨声主播杨天楠对话点拾投资创始人朱昂，复盘2013年以来中国公募基金与基金经理群体的十年演变，认为这不是个人能力或道德问题，而是环境使然。朱昂回顾2013-2015年新兴产业泡沫：游戏、电影等主题炒作盛行，"一谈估值就笑了"，一批80后明星基金经理崛起后几乎全部奔私；2016年两次熔断后市场见底，棚改货币化带动地产链，东方红为代表的价值投资才真正被认可。2020年白马股牛市将"集中买最好公司"的核心资产叙事推至顶点，2021年春节后崩塌，海天味业估值一度超80倍，美联储加息令外资重仓的高估值股遭遇估值回归。他还解释基金经理标签化与赛道化的由来，评价邱栋荣的组合管理思维和姜诚的成长，指出主动权益跑输沪深300与2022年12月流动性危机、渠道推新等错配有关，散户不应炒股但长期持有基金仍有正超额。杨天楠提出预期、诉求、立场三类错配——客户要"稳稳的幸福"却买高波动产品，机构只考核相对收益；朱昂回应称公募全球都是相对收益的long only，解药是买方投顾做资产配置，把基金当工具而非最终解决方案。针对普通人，他建议像买房一样研究基金经理，了解风格才拿得住，换手率是中性指标但跨风格轮动者不可信；最后以巴菲特"内部记分卡"收尾——投资成败不等于个人价值，幸福要自己给自己打分。

择时有用吗？为什么普通人折腾越多越亏钱？

2024年12月16日 · 1:16:14

香橙资本创始人兼基金经理何潇做客《听懂涨声》，与主理人杨天楠对谈择时为什么被妖魔化、以及他如何靠两次空仓躲过市场下跌。何潇2008年北大毕业后进入公募，2011年起三年做到公募前三并获金牛奖，2014年底在牛市起点转做私募，因认为公募60%最低仓位限制让他无法把全攻全守的风格做到极致。他复盘早期翻石头、捡烟蒂的打法：持有近300只股票做绝对收益，三年收益率仅40%多，与努力不匹配，于是反思转向百亿以上市值的白马公司，并认识到好公司不等于好股票——好股票是时间的函数，腾讯04到17年是好股票，17年至今持有人却是负收益。他认为择时在A股尤其必要，因为21年以来很多蓝筹下跌百分之六七十是资管行业的不能承受之重，其理想击球点是情绪最低点、宏观环境恶劣、优秀公司股价在底部三者同时发生，卖出的三个信号是离谱估值、市场情绪高热与离奇叙事。他自述13年后不靠券商服务，仅凭年报和电话会等公开信息做投资，规模控制在20亿以内以对抗资管商业模式追涨杀跌的天然缺陷；对普通人，他建议不过多择时，用定投等中庸策略，牢记风险是涨出来的、机会是跌出来的。

25年的投资经验，告诉我如何在市场中幸存

2024年11月20日 · 1:10:17

《听懂涨声》主播杨天楠与拥有25年投资经验、横跨一级二级市场的「清醒一点」主播醒姐，从2000年纳斯达克科技股泡沫复盘如何在市场中长期幸存。醒姐指出，纳斯达克指数从1994年的700点涨到2000年的5132点用了6年，而暴跌80%只用一年，原因是估值体系按前期高速增长外推，大量资本涌入摊平超额利润后必然集体回归；她认为AI行情同理，transformer算力投入与产出已不平衡，英伟达因对开发者界面友好而胜出，开源的LLaMA跑得最快。节目中复盘了雷军因认为通讯软件不盈利而错过腾讯、段永平在丁磊股价0.8美金时投100万美元、不到三年以一亿美金退出的产业逻辑案例，并解释2001至2005年A股大熊市跌至998点后，2005年股权分置改革以「十股送三股」点燃大股东套现动力、单日大盘涨9.85%，成为06、07年投资拉动型牛市的基础。针对上证指数的3000点魔咒，她认为根源是上市估值过高、企业上市后拼命减持，账算不过来的行情注定回归。她给出普通人的操作框架：第一波技术革命买提供硬件基础设施的公司（如英伟达、当年的思科），第二波买落地场景的平台（如苹果App Store），靠控制回撤而非追逐百倍股保住本金。两人还回顾了华夏基金2005年发行首只上证50ETF、被动指数投资因流动性向头部集中的过程，并提醒选基金经理的难度不亚于选股票，决策多草率、承担就多痛苦。

穿越周期：为自己下注，看一手信息，押注高赔率

2024年10月8日 · 1:10:03

「听懂涨声」主理人杨天楠与高樟资本创始人范卫锋（老范）对谈如何穿越周期，核心观点是：真正的投资机会并非来自隐秘信息，而是来自把公开的重要信息走完「发现—下注—闭环」的全流程。范卫锋以2012年微信公众号上线、抖音崛起、ChatGPT问世和2020年美股股灾为例，指出大多数人面对重大信号要么不屑一顾、要么无动于衷、要么浅尝辄止，并主张人要为自己的观点下注，否则容易成为嘴炮；他讲述2014年与张一鸣深聊一小时却完全没认出对方十年后可能接近中国首富的经历，说明「看见不等于承认」。他认为投资机会来自发现异常值，而判断异常值的前提是深知正常值——他因此通过人民日报、新华社连发评论的强烈信号建仓做空好未来并获利。他还分享了自己的情报系统：每天早上一键打开收藏的20个网站，高频联系约20位有历史业绩验证的国内顶级投资人，手动规律搜索50位海外投资大佬的言论，强调必须看英文原始视频等一手信息、会议纪要一定要自己做。范卫锋首次公开其概率赔率体系：概率大赔率大要下重注（并区分主观概率与客观概率）、概率大赔率小可下注但不锁死流动性、概率小赔率大要找好工具参与、概率小赔率小不参与，并提出「发现、买入、买够、拿住、卖出、提款」六个有没有。结尾杨天楠结合与华夏基金的合作分享持有ETF心得：宽基ETF适合新手，应低位分批多买、高点逐步减仓，选规模大的品种，场内溢价高时可通过场外联接基金购买。

Vol.07 | 不要忘记2023，年终串台×知行小酒馆×起朱楼宴宾客

2024年1月1日 · 1:38:27

在本期年终串台节目中，「听懂涨声」主播杨天楠与「知行小酒馆」主播雨白、「起朱楼宴宾客」播客主理人大卫翁在广州雪球嘉年华活动间隙，酒后复盘2023年金融市场并展望2024，核心结论是