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黄金的灵魂之问：涨多了吗？何时回调？啥时能买？

2025年7月2日 · 1:17:34

本期《听懂涨声》由主理人杨天楠对话华安黄金ETF基金经理许之彦与从2015年起持有黄金ETF的独立基金投顾主理人杨晓磊，核心结论是：黄金的灵魂三问——是不是涨多了、什么时候回调、未来能涨到多少——没有人能给出高置信度答案，黄金的真正价值在于与美债、中债、美股、A股的低相关性，应作为家庭资产组合中的长期配置品而非短期投机品。许之彦回顾2013年中国大妈抄底后金价从1920美元跌至1100美元、华安黄金ETF规模一度缩至500多公斤的历史，提出"大跌大买、小跌小买、长期持有、上不封顶"，并基于美元超发、央行持续购金（2024年全球央行超1000吨、2025年一季度244吨）与保险资金获准试点配置，判断黄金仍有3至5年的新周期机会。杨晓磊分享2016年至今累计盈利超200%的持有经验，并给出实证：16年3月至21年底，30%黄金ETF加70%主动型基金的组合累计收益130%、最大回撤仅18%，优于主动基金指数。两位嘉宾均建议个人黄金配置比例在5%到15%之间、不宜超过30%，可通过三年年化回报与20年年化回报的对比做动态再平衡。节目还警示网络炒金平台均属非法，应选择黄金ETF、投资金条或熊猫金币等正规渠道，比较了实物金、寄存金与ETF的成本差异，并讨论了黄金ETF联结基金提取实物金的路径以及金铜比、金油比等延伸话题。

创业板指数15周年：如何在“怀疑→笃信→出清”的产业轮回中赚钱？

2025年6月13日 · 1:06:28

「听懂涨声」主理人杨天楠对话易方达创业板ETF基金经理成曦，复盘创业板指数15年历程，提出产业轮回的"3+1"框架：情绪上经历怀疑、半信半疑到笃信不疑三个阶段，随后进入两三年到四五年的出清期，最终形成少数巨头主导的稳定成长期；产业上则依次经历卖铲子的基建阶段、拼渗透率的应用阶段和千亿市值起步的生态阶段。成曦指出2025年6月16日创业板指数规则调整为单一个股权重上限20%并负面剔除ESG表现差的公司，并强调估值逻辑会随渗透率从10%到50%而切换——15年创业板曾被称"市梦率"，21年某电池龙头TTM市盈率达150倍，渗透率见顶后30倍也不便宜。他给出实操建议：创业板ETF呈高抛低吸规律，可在低估时定投、PEG大于2时分批卖出；用指数一篮子投资代替难以选中的个股，让英伟达式的巨头不会被错过。节目还比较创业板与科创50在市值、产业和阶段上的差异，主张价值与成长分设心理账户管理，并认为随着利率下行与资管新规后理财净值化，学会资产配置已是每个投资者的必修课。