DeepSeek

指数月月谈｜碳基一直输，硅基一直赢：六月会有分化吗？

2026年6月5日 · 1:01:34

「听懂涨声」指数月月谈中，主播杨天楠与公众号「BP喵」主理人加菲复盘2026年5月行情，核心判断是「硅基一直赢、碳基一直输」的极致分化仍在加剧：科创50五月大涨超15%、站上近六年高点，长鑫存储启动IPO，海外SK海力士创新高、美光跨入万亿美元市值俱乐部。节目认为AI叙事的底层驱动是五大云巨头资本开支（2026年预期7000亿美元、2027年跨过万亿）与国内日均Token消耗量140万亿、同比暴涨一千多倍，DeepSeek V4把价格「斩到脚面」，AI短剧成为国内首个全闭环应用，数百亿产值几乎全部留存字节跳动。碳基一端则对应社零同比仅增1.9%、瓷砖经销商缩量生存等微观现实；港股（腾讯、小米、美团）因分子端消费弱、分母端30年期美债收益率5.22%创20年新高而遭双重打击。节目还拆解泡沫争议：5月22日半导体127亿减持公告（中微公司、澜起科技），沪深300 ETF份额平均下降65%-70%显示国家队高位止盈、退居核心多头，建议用价值、红利、周期对冲成长仓位。最后展望6月美联储议息会议、中报业绩预告与SpaceX等巨头IPO，并提示在股票软件搜索「行业或赛道名称+ETF华夏」可匹配认知深度选择宽基或赛道产品。

离开那个让你闻不到气味的老房间，去看人生的一万种活法

2026年5月27日 · 1:03:45

主播杨天楠与「奥特快出海笔记」主理人奥特快对谈其三年越南、中东、墨西哥的肉身出海经历，核心观点是出海最大的机会不是低价碾压，而是做国内做不起来的品牌高溢价。奥特快认为「中国生意难做所以海外有机会」是误判，中国企业屡屡翻车的根源是不了解自己：中国是14亿人的高整合度统一大市场，规模效应、极致摊薄成本和薄利多销的打法搬到海外小市场根本算不过账。他举例霸王茶姬因APP标注九段线触犯越南民族情绪而被迫关店，蜜雪冰城却靠本地化做到越南第一大连锁茶饮；越南制造业综合成本并不比中国低，Vinfast学不了韩国财阀模式，在本土也难敌比亚迪。他还谈到墨西哥仓库与失踪人口的危险日常、斋月断水、TikTok泰国主播三倍工资也不肯元旦加班，说明宗教与文化差异让钱无法解决一切问题。结尾他分析中东土豪既不土也不豪、DeepSeek与对等关税提升了中国的国际形象，出海必然带动「入海」，并建议即便不出国也要学好英文、多一个体系的信源。

对谈大卫翁：投资是对世界观的一次投票

2026年3月26日 · 1:15:25

《听懂涨声》主播杨天楠与《起朱楼宴宾客》主播、《资产配置行动指南》作者大卫翁进行读书交流，核心观点是投资某种程度上是对世界观的投票，资产配置不是唯一答案，但找到与自身世界观契合、让自己睡得着觉的投资方式才是最重要的。大卫翁基于在美国访学期间与100位听友coffee chat的一手观察，指出美国人与日本人对资产配置的理解强于中国，原因有二：一是美国有401K、IRA、日本有NISA等税收激励账户，而中国几乎没有资本利得税、存款利息也免税，缺乏配置的动力；二是欧美从未出现过信托、银行理财这类能一次性解决家庭资产的单一方案，而中国在2023年前后信托与理财时代终结后，资产配置才从选修课变成必答题。他观察到美国家庭呈存单加QQQ的杠铃式配置，日本人在30年无通胀假设被打破后陷入温水煮青蛙式焦虑，开始抢配美元和纳斯达克。谈及养老，他建议用年支出乘以25倒推退休储备，提醒中国2亿灵活就业者仅靠社保打底远远不够，而日本经验显示中国家庭财富转型更可能走向日德模式而非英美模式。展望2026年，他依然看好中国资产，认为现金流资产与科技资产被低估，外资持续买入恒生红利类指数，但担心一旦出现14、15年式大牛市，缺乏长锁定账户的散户会在存款搬家中被周期毁灭；对个人投资者他强调先想清楚人生优先级再谈配置比例，季度复盘足矣，投资是经验学科，年轻时先交学费比40岁再开始好得多。

指数月月谈：有人在旧世界不肯醒来，有人在新世界埋头狂奔

2026年1月26日 · 1:51:33

《听懂涨声》主播杨天楠与「进击波财经」的沈帅波在本期"指数月月谈"中提出核心观点：吃过旧经济红利的中年投资者，必须用具体的资产配置动作完成向新经济的转身，而不能只停留在焦虑或唱衰。沈帅波复盘2022年逃顶房地产的三个信号——邻居坚信房子还能翻一番、供应链因金融链断裂而停摆、地产老板连私人飞机停机费都付不出——并断言"真正的拐点永远不会出现在一个具象的时刻，最美好的时刻就已经是拐点"。两人把2023年定为新旧经济分水岭：从新加坡回来的家办极度悲观，从合肥回来的人却感到订单接不完的推背感，同一场经济里两套完全不同的体感。配置上，沈帅波建议先确定能承受的最大回撤，A股科技仓位不超过总资产的25%，用红利加科技做对冲——红利是债券的替代品，科技是未来的船票，并提醒创业板历史上曾两度回撤约60%；美股科技应在大跌时多买，A股科技则要在超级牛市顶部坚决减仓，择时逻辑是反的。他按渗透率给科技公司估值：0-30%是买成为英伟达的彩票，30-50%看PEG，50-80%算DCF，超过80%当债券吃分红；黄金则是没有分子、涨跌只取决于边际购买的危机期权，配置上限7.5%-10%。两人最后给出转身路径：空杯心态、换朋友圈、每周给新领域留出半天的"时间仓位"，先下场下注、肉身参与，因为只有不参与才是最不划算的。

浮盈变收益，普通人如何在市场中保住自己的利润？

2025年9月23日 · 1:46:10

本集由主播杨天楠对话工银瑞信基金指数及量化投资部副总经理、基金经理赵栩，核心观点是：在利率下行、存款搬家背景下，普通家庭应通过港股科技、黄金与红利的多元配置把浮盈变成留得住的收益。赵栩认为机构反应快于个人，配置型投资者应做左侧布局；港股正迎来基本面与流动性双重拐点带来的系统性机会，美联储降息推动资金回流，但主动型长线资金尚未大举进场。两人对比了港股通科技与恒生科技的区别——前者成分股更少、大厂权重更高、有质量筛选、工具属性更强，并讨论了外卖大战已被估值消化、AI应用场景叠加将推升互联网大厂从消费股估值向科技股估值切换，以及创新药凭工程师红利、BD授权和较低PS估值成为今年港股最亮眼的板块。关于黄金，赵栩认为其定价核心是美元信用，非农数据下修、央行持续购金支撑金价，当前3,500-3,600美元仍具配置价值，低相关对冲功能比择时更重要，建议组合中配置5%-10%。红利投资不能只看股息率，要警惕高股息陷阱、结合公司质地与Beta，当前偏中下游制造与消费的质量型红利（如深红利）估值更低、性价比更高。最后赵栩强调稳健投资者应保持配置比例稳定、半年再平衡即可，全球配置以低相关为原则，中国类资产目前性价比突出。

无数次的回头看，行情走到中途该怎么办

2025年9月18日 · 57:23

国泰基金基金经理张容赫做客杨天楠主播的《听懂涨声》，提出核心判断：从2024年9月24日启动的这轮行情并非2014-2015年式的大水漫灌牛市，而是极度分化的结构性行情——8月成交量超3万亿、创业板指与科创50单月涨约20-25%，但全市场个股涨幅中位数仅4.5%，翻倍股只占10%-20%。他解释科技成为领头羊的原因：宏观经济缺乏亮色，AI是灰暗画面中难得一抹红，其高景气实实在在落实在产业链的财务报表上。面对踏空，他认为等待轮动还是追涨没有客观答案，关键在认清自己的风险承受能力与投资价值观——投资是与自己的对话而非与他人的比较；他也提醒猜顶几乎不可能，估值无法保护你，资产价格拐点往往大幅领先基本面，如新能源2021年9月见顶而基本面2022年才见顶。他判断2025年或是本轮约5年经济下行的阶段性低点，2026年会显著更乐观，反内卷政策往往出台于需求底部，观察信号是房地产——本轮调整约5年、幅度约40%已接近周期尺度，若半年内企稳将带动内需正循环。对普通人，他强调保住牛市收益比挣钱更重要，牛市结束两三个月后多数账户已回到起点；他并不认同定投，认为择时绕不开，普通投资者不妨把调仓交给基金经理或借助固收+平滑收益。最后一季度最需关注美联储降息：高通胀下降息可能推高而非压低债券收益率，美元走弱会要求更高的美债收益补偿，这一预期差可能对美股与A股的科技AI行情构成扰动。

创业板指数15周年：如何在“怀疑→笃信→出清”的产业轮回中赚钱？

2025年6月13日 · 1:06:28

「听懂涨声」主理人杨天楠对话易方达创业板ETF基金经理成曦，复盘创业板指数15年历程，提出产业轮回的"3+1"框架：情绪上经历怀疑、半信半疑到笃信不疑三个阶段，随后进入两三年到四五年的出清期，最终形成少数巨头主导的稳定成长期；产业上则依次经历卖铲子的基建阶段、拼渗透率的应用阶段和千亿市值起步的生态阶段。成曦指出2025年6月16日创业板指数规则调整为单一个股权重上限20%并负面剔除ESG表现差的公司，并强调估值逻辑会随渗透率从10%到50%而切换——15年创业板曾被称"市梦率"，21年某电池龙头TTM市盈率达150倍，渗透率见顶后30倍也不便宜。他给出实操建议：创业板ETF呈高抛低吸规律，可在低估时定投、PEG大于2时分批卖出；用指数一篮子投资代替难以选中的个股，让英伟达式的巨头不会被错过。节目还比较创业板与科创50在市值、产业和阶段上的差异，主张价值与成长分设心理账户管理，并认为随着利率下行与资管新规后理财净值化，学会资产配置已是每个投资者的必修课。

对话陈亮：卖掉房子留下少年感，既要有钱花，也要有命花

2025年5月15日 · 1:23:05

蚂蚁集团资深副总裁、首席市场官陈亮在「听懂涨声」与杨天楠、蚂蚁财富主持人露露的对谈中，讲述了自己2022年初卖掉名下所有房产、以每月7000元长租一套89平米房子的决策逻辑。他从梁建章的人口预测论文、租售比远超正常数值、自身未来居住地不确定三个维度判断该卖房，并提醒如今不缺房子只缺好房子；他以1997年香港白领二次抵押买房、金融危机后一夜返贫为例，警告高杠杆房产可能成为危险品。他还质疑核心城市核心地段保值的说法，指出上海从南京路到浦东、杭州从文三路农田到未来科技城，核心地段20年内多次迁移，70年产权不等于使用寿命，大修成本可能高达房价一半。卖房后他把原属房产的50%-60%资金转入保险（内地增额寿、香港储蓄险）追求年化3%-3.5%的长期复利，其余配置债券类、黄金和约15%的股票仓位；面对卖房后住哪的疑问，他以跟房东商量最短租8年、房东过年寄海鲜致谢的经历说明，住的需求和买房的需求应当分开解决。他认为要趁早打破养儿防老的妄念，读名校的ROI很低，AI时代更需要有爱好的人，支持儿子将来靠手艺开高达手办小店；养老规划上主张定一个符合需求的目标，用20-30年准备，把预期降到最低，称这只是道小学数学题。他的人生哲学是焦虑不解决任何问题、争输赢没有意义，人生下半场既要有钱花也要有命花，要像为戒薄荷糖而干脆戒烟那样，时刻跳出思维惯性多问一层。

投资最难的不是选基金，而是认识自己

2025年3月26日 · 1:06:54

本期节目由杨天楠主持，对话兴证全球基金兴全多维价值、兴全合丰三年持有期基金经理杨世进与投顾主理人高鹏翔，讨论2025年投资者情绪回暖后投资计划是否需要调整，核心观点是：投资最难的不是选基金，而是认识自己、构建涨不焦虑踏空、跌不无法承受的组合。杨世进认为中国工业门类齐全、生产要素自由流动，制造业“东边不亮西边亮”，持续的科技创新为二级市场提供源源不断的机会，但内卷压缩利润率，中央提出“反内卷”十分必要，投资人应记住巴菲特的三条：护城河、买入价格决定收益率、经济总有周期。高鹏翔指出FOF很少按行业景气度配置，而是选管理人，利用均值回归因子（成长vs价值、大盘vs小盘、主动vs被动）把胜率从50%提到55%，并借凯利公式说明60%胜率也不该all in；他建议普通投资者持有10只以上风格分散的基金，在A股更信任主动管理，在港股则提高被动权重。两人还谈到多资产组合在低利率环境下能提供更稳定的风险收益特征，并提醒2023年前九个月被市场“吊打”的行情是检验心理边界的时机——超过90%的投资者连市场平均收益都拿不到，因情绪操作产生的“伽马收益”大多是负的。短期展望上，杨世进主张定投经过长期市场验证的基金经理，不缺席未来中国十年的产业变化；高鹏翔认为固收收益率过低，风险资产更具性价比，成长板块比价值板块的性价比更高。

上海升学指南：一场现代的凡人修仙传

2025年3月4日 · 49:53

本期对话券商首席分析师、连续六年发布升学攻略白皮书的草叔与主持人杨天楠，核心观点是：上海升学中的做题与教育早已脱钩，它本质是一场'人上人'的排位赛，甚至是一种儒教式的集体信仰——考试扮演世俗宗教仪式，金榜题名是最后的救赎。草叔详细拆解2019年民办摇号带来的变化：民办学校的筛选逻辑被掐断后失去生源优势，小升初筛选规模从约2万人缩至约1500人，'不补课就废了'的时代结束；2024年首届'摇一代'中考成绩公布后，一二三梯队的评价体系已作废，而自媒体上大量升学数据是编出来的。他提出教育资源等于倾向性加筛选机制，并以1956年交大西迁说明师资生源并非关键，好学校靠的是'择'出的尖子生——市北理、华七华八的成绩与对口进去的学生无关。学区逻辑随之改变：从看学校学区转向片区学区，新学区需满足人口流入、产业支撑、没有回迁、有名气学校四个条件，老破小学区房注定衰败，帮孩子找邻居是家长唯一可选的事。他预测未来三公与特招班将更强，民办名校平均成绩会更差且不再公布，而人口自然聚集的公办片区学区会崛起。最后他建议家长把教育投入视为机会与希望的消费而非投资，中考成绩可比，激发孩子自己的学习意愿才是最重要的。