华夏基金

为啥我没躲过7月的科技股大跌？

2026年8月13日 · 23:01

主持人杨天楠复盘自己有史以来单月亏损最多的7月科技股大跌，提出三大反思：观察无法解决择时问题，“高拥挤度、高机构持仓、高斜率”三高特征下很难逃顶；纪律靠不住，人会高估自己的执行能力，他在6月贴了“到点必卖”便签仍没能止盈；量化指增上半年15到20个点的超额收益在7月一夜回到解放前。他将下跌归因于三条主线：Meta筹划出租算力从买家变卖家引发对美股巨头资本开支可持续性的担忧，算力链与存储股全线崩跌；韩国以三星、海力士为标的发行两倍杠杆ETF，叠加信用融资从27万亿韩元升至38万亿韩元、消费贷入市的三层嵌套杠杆爆仓，120万个杠杆账户追缴保证金，指数单月跌22%；A股创业板跌23个点、科创50月跌幅25.9%创纪录，其中创业板是逻辑杀，科创是估值杀，机构在科技单一方向持仓达60%引发踩踏。资金面上融资融券一个月掉了4000亿，好在股票类ETF加仓4000多亿维持了市场活跃度。他总结四大避坑指南：远离杠杆、拒绝单押、不追高斜率板块、不用短期资金下注，建议科技与红利搭配形成跷跷板效应，并判断8月红利与消费难成新主线，红利风格相对占优。

与其花钱买波动，不如投资固收加

2026年8月3日 · 1:12:44

「听懂涨声」主播杨天楠与华夏基金多元稳健收益团队投资经理杨雅昭对谈，主张普通家庭与其花钱买波动，不如把固收+作为家庭金融资产的底仓，像企业年金、社保等机构长钱一样在控制回撤的前提下赚时间复利的钱。杨雅昭介绍年金（五险一金第二支柱，22家投管人管理，要求每年不能亏钱）与专户（最大回撤不超200BP，在固收基础上做2-4个点增厚）的运作逻辑，并把固收+分为低波（回撤100BP以内、权益中枢3-5%）、中低波/中波（回撤100-400BP、权益10-15%）、高波三类，同时强调债券久期会挤占权益的回撤预算，2022年四季度股债双杀即是最可怕情境。她指出A股年化收益6-8%但波动率20-30%、夏普仅0.3，而好的固收+能年化8-10%、最大回撤也仅8-10%；面对当前各类资产不便宜、无低垂果实的局面，她的策略是仓位不激进、留现金子弹等黑天鹅错杀机会，如2020年抄底中资美元债、23-24年抄底跌至二三十元的地产债，并坚持强止盈止损、高低切换。她判断利率中枢将在1.5-2区间、债静态收益难抵权益亏损，固收+策略将更多元（含量化固收+），看好下半年股债双牛中的结构性机会，以AI、商业航天、机器人等景气成长为主线，止盈采用333分步法。最后她建议家庭按资金期限分账户配置：一半配固收+打底、部分买看好的主题基金、留5-10%现金，并提到基金经理已用AI做课题研究、节省近90%时间，普通人也可借AI厘清自己的风险偏好。

指数月月谈｜K型分化下的红绿灯策略：如何在极化市场中平衡“老登”与“小登”？

2026年7月7日 · 1:11:03

本期「指数月月谈」中，主播杨天楠与宏观研究者、公众号「BP喵」主理人加菲拆解了2026年6月全球市场的K型分化：科创50屡创新高、美光等存储资产被疯抢，而A股消费、红利、创新药和黄金（自高点回撤25%到28%）跌回924之前。二人复盘“国家队”行为：今年以来减持宽基ETF超1万亿元，证金砍仓8家银行，汇金重仓的沪深300ETF显著放量卖出，2024至2025年在3000点以下扫货扮演“稳定器”，2026年1月上证冲上4190点后转为“灭火器”，同时一季度暗中买入数百亿科创和半导体ETF。节目剖析杨东警告AI基建是巨大泡沫、热门股可能跌八至九成的“暴论”，以及半夏投资李蓓单周净值大跌、坚持地产多头陷入“持仓决定结论”的路径依赖，结论是价值投资风格难做资管，白酒等高透明赛道中大佬难有超越ETF的结构性优势。借助中金拥挤度指标，加菲判断当前属基本面和美光财报支撑的“好拥挤”：成交占比达历史98分位数、科创50融资占比突破13%，但杠杆远未达2015年配资的极致，高拥挤度组合年化收益反而更高，只是放大尾部风险。结尾讨论长鑫7月IPO可能成为抽水机与真龙天子、美联储沃什设AI相关工作组、央行隔夜逆回购利率仅1.25%利好宽松、黄金下跌本质是押注单极还是多极世界，并建议用“红绿灯组合”搭配科技与红利ETF，在股票软件搜索行业或赛道名称加“ETF华夏”即可查产品。

拒绝理财焦虑：当你觉得“错过这次机会就再也没有了”，往往就是亏钱的开始

2026年5月19日 · 53:55

本期是杨天楠（「听懂涨声」主播）与华夏基金播客「大方谈钱」主播章衡、惟惟惟的串台对话，主题是FOMO（错失恐惧症）与踏空焦虑。杨天楠以自己2023年底买入光模块三巨头、赚20%就获利了结却错过后续大涨的经历开篇，指出踏空的痛苦来自想象而非现实——亏损有数，而错过的收益会被无限放大，加上损失厌恶（亏损的痛苦约是盈利的2.5倍）和

40 岁的爸爸不上班，房子和孩子还得管 ｜ 红火开麦日

2026年3月18日 · 55:56

「听懂涨声」主播杨天楠携手「大力如山」主播王大力、「截胡不劫财」主播Jeff，在华夏基金与小宇宙联合举办的首届「红火开麦日」线下圆桌中，以三位四十来岁不上班的爸爸的身份，与现场听友共同探讨普通家庭如何科学配置资产。三人指出房产占中国家庭资产七成以上，但多数人买房决策只花三天、却要花30年还贷，与买衣服货比三家的习惯本末倒置；现场调研显示年轻人几乎无人认为房子有投资价值，但仍有人因隐私、安全感与通勤愿意把它当消费品购入，Jeff因听杨天楠一句「房产占家庭资产70%-80%，决策却不慎重」而果断卖房，事后估算避免了约800万元损失。谈及生娃，杨天楠称2017年出生的孩子如同「买在6000点」，上海当年新生儿数量是2025年的2.5倍，学区房大概率买在山顶；养育成本上，北上广深培养一个孩子到大学毕业约需150万元，补课费随年级指数上涨，嘉宾还分享了拼团请住家外教、按批发价摊薄鸡娃成本的思路。教育路线讨论中，Jeff主张放养、鼓励孩子做播客，认为AI时代不犯错不如好奇心与审美重要；一位听友对比了国内国际学校年费从24万涨到30万、泰国仅10-20万的差价。资产配置方面，现场多数听友的权益比例远高于普通中国家庭金融资产中权益仅个位数的现实，杨天楠含权约60%，Jeff建议40%权益加60%固收、黄金不超过资产的10%，并判断未来5-10年居民家庭财富将从房产和固收向权益迁移的大趋势不可阻挡。

四十有惑：中年的迷惑、诱惑与解惑

2025年11月28日 · 1:26:18

「听懂涨声」主理人杨天楠与「截胡不截财」主理人Jeff在华夏基金赞助的"漫漫辩富"系列节目中聊"四十有惑"，核心主张是：中年家庭的资产配置风险在于含房量太高、含权量不足，应以追求确定性与现金流为主线，借助红利类资产（如股息约5.6%的港股央企红利ETF）和自由现金流产品提升含权量。两人回顾自己2007-2010年毕业时恰逢外企强势与"四万亿"财富效应的留学生红利，对比当下美国35岁以下人群财富占比处于历史最低、年轻人面对高资产价格与逼仄竞争的代际落差。他们判断现在是"4000年以来个体户最爽的时代"，抖音、小宇宙等公共服务平台和AI工具让个体户能低成本搭建商业模式，天楠举例其妹夫从公立医院心理科离职后靠自媒体与私人合作忙到接诊不过来，因此主张不要沿袭读书、考公、买房生娃的路径依赖，稳定本身就是风险。Jeff提出人生抓住1-2次大机遇可防阶级滑落、连踩两次坑几乎难翻身，并分享把给孩子的200万首付切成20份逐年发放以培养财商的方案；天楠建议用定寿、医疗险对冲死亡、疾病等长尾风险。在退休上，天楠打算干到做不动为止，Jeff则想五年后开一个不求盈利的网球场作为连接社会的纽带。面向养老，两人认为2050年抚养比将恶化，低利率趋势下4%-5%的红利资产会替代低收益债，家庭需以养老金组合思维做跨市场多元配置，避免把职业、房产、投资all in在单一风险因子上；长寿本身就是风险，而巴菲特99%的财富在50岁后赚到，中年起步并不晚。

世上无难事 只要肯念经

2024年12月24日 · 1:24:13

本期「听懂涨声」由主播杨天楠对话倍发科技创始合伙人任品（品哥），以「难念的经」为题探讨中年人的难处、执念与ETF指数投资。任品认为家家有本难念的经，关键是把模糊的目标通过「精确」转化为行动，并用阿德勒的课题分离看待孩子的教育——他主张人的本质困境是有限生命面对无限可能性，反对在单一财富维度上比较：赢家通吃的世界里没有真正的赢家，上海名校理科班近10%学生需靠抗抑郁药上课，正说明单一叙事让90%的人痛苦。化解执念的根本方法是从统计、抽象退回到具体的人、具体场景与具体的社会贡献，理解「他人的超越性」以消解愤怒；他还提出对不重要的事全力以赴地敷衍、对重要的事慢慢享受乐趣。投资层面，任品指出资管新规后高息信托资产消失，财富管理必须从卖方投顾转向站客户一边的买方投顾，做好理解客户风险收益偏好与资金规划的KYC，用风险特征清晰、低相关性的ETF构建配置组合相互填坑；回测曲线只能参考、不可线性外推，低利率环境下各类Beta敞口正迎来春天，而陪伴是无价的。节目由华夏基金「红色火箭」ETF工具小程序赞助，听众可在小宇宙输入口令「长波」领取红包。

25年的投资经验，告诉我如何在市场中幸存

2024年11月20日 · 1:10:17

《听懂涨声》主播杨天楠与拥有25年投资经验、横跨一级二级市场的「清醒一点」主播醒姐，从2000年纳斯达克科技股泡沫复盘如何在市场中长期幸存。醒姐指出，纳斯达克指数从1994年的700点涨到2000年的5132点用了6年，而暴跌80%只用一年，原因是估值体系按前期高速增长外推，大量资本涌入摊平超额利润后必然集体回归；她认为AI行情同理，transformer算力投入与产出已不平衡，英伟达因对开发者界面友好而胜出，开源的LLaMA跑得最快。节目中复盘了雷军因认为通讯软件不盈利而错过腾讯、段永平在丁磊股价0.8美金时投100万美元、不到三年以一亿美金退出的产业逻辑案例，并解释2001至2005年A股大熊市跌至998点后，2005年股权分置改革以「十股送三股」点燃大股东套现动力、单日大盘涨9.85%，成为06、07年投资拉动型牛市的基础。针对上证指数的3000点魔咒，她认为根源是上市估值过高、企业上市后拼命减持，账算不过来的行情注定回归。她给出普通人的操作框架：第一波技术革命买提供硬件基础设施的公司（如英伟达、当年的思科），第二波买落地场景的平台（如苹果App Store），靠控制回撤而非追逐百倍股保住本金。两人还回顾了华夏基金2005年发行首只上证50ETF、被动指数投资因流动性向头部集中的过程，并提醒选基金经理的难度不亚于选股票，决策多草率、承担就多痛苦。

穿越周期：为自己下注，看一手信息，押注高赔率

2024年10月8日 · 1:10:03

「听懂涨声」主理人杨天楠与高樟资本创始人范卫锋（老范）对谈如何穿越周期，核心观点是：真正的投资机会并非来自隐秘信息，而是来自把公开的重要信息走完「发现—下注—闭环」的全流程。范卫锋以2012年微信公众号上线、抖音崛起、ChatGPT问世和2020年美股股灾为例，指出大多数人面对重大信号要么不屑一顾、要么无动于衷、要么浅尝辄止，并主张人要为自己的观点下注，否则容易成为嘴炮；他讲述2014年与张一鸣深聊一小时却完全没认出对方十年后可能接近中国首富的经历，说明「看见不等于承认」。他认为投资机会来自发现异常值，而判断异常值的前提是深知正常值——他因此通过人民日报、新华社连发评论的强烈信号建仓做空好未来并获利。他还分享了自己的情报系统：每天早上一键打开收藏的20个网站，高频联系约20位有历史业绩验证的国内顶级投资人，手动规律搜索50位海外投资大佬的言论，强调必须看英文原始视频等一手信息、会议纪要一定要自己做。范卫锋首次公开其概率赔率体系：概率大赔率大要下重注（并区分主观概率与客观概率）、概率大赔率小可下注但不锁死流动性、概率小赔率大要找好工具参与、概率小赔率小不参与，并提出「发现、买入、买够、拿住、卖出、提款」六个有没有。结尾杨天楠结合与华夏基金的合作分享持有ETF心得：宽基ETF适合新手，应低位分批多买、高点逐步减仓，选规模大的品种，场内溢价高时可通过场外联接基金购买。

套利三法则：不要怕麻烦、出手要果断、心态要开放

2024年8月20日 · 1:36:40

本期「漫漫辩富」系列第一集，主理人杨天楠对话套利玩家、非典型金融人小皮，并由华夏基金高级策略分析师陈彦冰点评，讲述一个中国家庭靠套利完成财富积累的故事。小皮从1992年父亲买100张认购证脱贫讲起，历经封闭式基金折价套利、银行股轮动赚股数、2015年新三板打新赚到第一桶金，再到2020年港股打新时一人操作300个账户、动用全家身份开数百户吃到制度性红利，最终转向新房打新并在2022-2023年卖掉四套房。他总结套利三法则：不要怕麻烦（不怕麻烦的人赚怕麻烦的人的钱，A股打新不麻烦所以最不赚钱）、出手要果断（尝到甜头后快速执行，如受九毛九启发重仓港股打新）、心态要开放（对比特币等新事物不要有偏见，先开户买一点点）。杨天楠提醒好东西没门槛必定拥挤，红利窗口往往只有六到九个月，而赚到钱后的人容易心态飘、杠杆买股被套多年。陈彦冰以茅台电商套利链路崩塌为例说明套利并非免费午餐，圈外人拿到的多是四五手信息，浮盈加仓一把亏光，并给出普通人多元资产配置五步锦囊：按资金期限分层、商品配置不超20%（黄金不超10%）、股债按28或46配比、权益跨市场布局、成长与价值风格均衡。

大A到了可以抄底的时候了吗？美股还能再追吗？

2024年7月30日 · 1:21:15

「听懂涨声」主理人杨天楠与华夏基金基金经理鲁亚运、自媒体「楚团长聊聊天」主播楚团长在「漫漫辩富」线下活动中，围绕「A股是否可抄底、美股能否再追」给出各自看好的资产：亚运看好创业板、科创板（下有底、向上有弹性），团长看好黄金ETF华夏（518850）与实物黄金（美元信用受挑战），天楠看好沪深300ETF华夏（510330），因为拿着睡得着觉。针对「基金亏20%-40%该割肉还是补仓」的拷问，三人建议现金流允许就继续定投、补仓不要太早也不要一次梭哈，并指出「牛市是老百姓亏钱的最大原因」，抄作业没有用。他们提出逆向、多元、清晰三条投资原则：估值低时做时间的朋友，用整体资产配置思维对冲自己，ETF是清晰表达市场观点的工具；团长强调不要假装自己懂、保守一点，天楠直言普通人觉得自己懂就要亏钱。跨境配置方面，亚运提醒场外QDII只能限额定投、场内需防溢价风险且赎回就买不回来，团长主张估值与认知成反比、越交易越亏损，天楠建议重视美债。具体配置上，亚运给出30%黄金、30%债券、40%权益的方案，指数投资口诀是熊市买宽基、牛市买行业主题、震荡市买风格；天楠建议单一资产不超过四分之一、A股必须止盈否则十年定投收益归零，并称房贷是普通人最贵的负债，三人一致建议提前还贷。节目还提到千足金过去十年二十年年化收益约7%，并建议投资者减少交易频率、退群取关屏蔽行情信息来管住手。